Анализ дисконтированного денежного потока (DCF) - это метод определения стоимости бизнеса. Cегодня в свете его денежной доходности в будущее . Его обычно используют люди, покупающие бизнес. Он основан на денежный поток потому что будущие денежные потоки от бизнеса будут добавлены. Это называется со скидкой денежный поток, потому что в коммерческом мышлении 100 долларов в кармане сейчас будет стоить более 100 долларов в вашем кармане через год. Почему? Вы можете как минимум положить свои 100 долларов в банк, и это принесет вам как минимум 3-4 процента. Через год он будет стоить 104 доллара. Следовательно, если посмотреть с другой стороны, 100 долларов, полученных через год, сегодня стоят всего 96,15 доллара, если учетная ставка составляет 4 процента (96,15 Ã - 1,04 = 100). Если бы ваши текущие наличные деньги могли приносить 10% процентов, то будущие 100 долларов по сегодняшней оценке стоили бы всего 90,9 доллара.
РАСЧЕТ DCF
Таким образом, элементами DCF являются: 1) период времени, который будет использоваться для оценки, скажем, жизненный цикл 10 лет, 2) потоки денежных средств, которые будут происходить каждый год в этом бизнесе, насколько вы можете догадаться, 3) ваш собственная внутренняя учетная ставка или, другими словами, то, что ваши деньги могли бы заработать, если бы их вложили во что-то другое с аналогичным риском. Сам расчет очень легко сделать в электронной таблице с помощью простой формулы (показанной ниже). Что действительно важно в DCF, так это оценка бизнеса и точное прогнозирование денежных потоков, которые он принесет.
Получение дисконтируемого годового денежного потока осуществляется следующим образом:
сколько лет натали моралес nbc
- Начните с чистой прибыли после уплаты налогов.
- Добавьте амортизацию за год (поскольку амортизация не является денежными затратами).
- Вычесть изменение оборотного капитала по сравнению с предыдущим годом. На самом деле это изменение может быть отрицательным, и в этом случае эта операция приведет к увеличению денежных средств. В случае растущей операции он будет положительным, и поэтому потребуются наличные деньги.
- Вычтите капитальные затраты.
Оборотный капитал - это оборотные активы за вычетом текущих обязательств. Если DCF не является очень подробным, обычно включаются «большие» статьи, дебиторская задолженность и запасы на стороне активов и кредиторская задолженность на стороне пассивов, при этом учитываются только изменения. Если бы дебиторская задолженность составляла 100 000 долларов в начале года и 130 000 долларов в конце, то изменение составляет 30 000 долларов. Если запасы уменьшились с 40 000 долларов США до 35 000 долларов США, изменение составит - 5 000 долларов США - при чистом изменении активов на 25 000 долларов США. Допустим, кредиторская задолженность выросла с 80 000 до 110 000 долларов. Тогда изменение обязательств составляет 30 000 долларов. Таким образом, изменение активов за вычетом обязательств составляет -5 000 долларов. Эта сумма вычитается из чистой прибыли после уплаты налогов, но за вычетом отрицательной суммы она будет добавлена. Фактически ситуация в данном случае означает, что денежные средства положение бизнеса улучшилось. Наконец, вычитаются капитальные затраты, то есть постоянный отток денежных средств.
Эти оценки денежного потока повторяются для каждого года прогнозного периода, в данном случае для десятилетнего цикла. Чтобы получить решающее начальное число, чистую прибыль после налогообложения, аналитик должен, конечно, спрогнозировать объем продаж и затрат, предполагая разумные темпы роста деятельности - обычно на основе истории целевой компании. Он или она должны определить необходимые уровни запасов для поддержки прогнозируемых продаж, а также рассчитать прибавки к капиталу на основе производственных мощностей на начало периода.
Большинство DCF заканчиваются предположением, что в конце цикла компания будет снова продана по некоторому консервативному коэффициенту ее прибыли после налогообложения. Это число затем подставляется как «остаточная стоимость» за 11-й год.
Затем, что очень важно, аналитик должен определить, какую ставку дисконтирования использовать. Предположим, потенциальный покупатель компании получает чистую прибыль от собственных средств, текущие инвестиции в собственный бизнес составляют 16,7%. Он может использовать эту ставку как минимум или как приемлемую среднюю доходность.
Теперь, когда годовые денежные потоки аккуратно занесены в таблицу в столбце, каждая строка представляет год, а 11-й год содержит «остаток от перепродажи», можно применить формулу дисконтирования. Формула для каждой строки довольно проста:
PV = FV × (1 + dr)? - n.
В этой формуле PV означает текущую стоимость, а именно сейчас, в год анализа. FV - это денежная наличность, прогнозируемая на один из будущих лет. dr - ставка дисконтирования. 16,7% будут введены как 0,167. Символ каретки означает возведение в степень; n - количество лет; отрицательное n - отрицательное значение года. Таким образом, год 1 равен -1, год 2 равен -2 и так далее.
Предположим, что годы начинаются с 2007 года и что эти годы указаны в столбце A, начиная со строки 5 нашей таблицы. Денежные потоки указаны в столбце B, также начиная со строки 5. Затем формула в столбце C, строка 5, будет выглядеть так:
какой рост у Келли Эванс
= B5 * (1 + 0,167)? (- (A5-2006))
Воспроизведение этой формулы до последней строки, строки 15 (которая начнется с 2017 года и будет содержать остаток), автоматически преобразует прогнозируемые денежные потоки в их дисконтированные эквиваленты. Простое их сложение приведет к получению стоимости дисконтированного денежного потока бизнеса. Предположим, что денежные потоки в столбце B равны (с подавленными тысячами) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175, а последний остаток равен 675, формула дисконтирования даст значения 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 и, наконец, 123. Эти значения добавятся к 809. В фактических денежных средствах, как и прогнозировалось, бизнес будет генерировать 2 186 000 долларов США, что составляет сумму первый набор чисел. Но если дисконтировать по ставке 16,7, это значение, Cегодня , стоит 809000 долларов. Таким образом, если цена продажи равна или ниже этого значения, сделка считается хорошей. Если он выше, потенциальный покупатель, вероятно, должен пройти.
ДРУГИЕ ВОПРОСЫ
Анализ дисконтированных денежных потоков почти всегда применяется, когда компания думает о покупке другой. Как показано выше, при осторожном применении метод в конечном итоге оказывается достаточно простым. Для работы достаточно обычной таблицы. Но настоящая работа - это не применение математической формулы.
Как отметил Дэвид Харрисон, написав в Стратегические финансы «Простота DCF-оценки, вероятно, в первую очередь способствует недооценке времени, необходимого для оценочных работ. Подумайте об этом - это не вычисления DCF, которые требуют времени; они бегут в одно мгновение. Но DCF хорош настолько, насколько хороши его входные данные, так что старая пословица: «Вы - то, что вы едите»; не может быть более верным в отношении DCF. Хорошие оценки дают хорошие оценки; плохие оценки »ну, остальное вы знаете. Как получить разумный диапазон оценок нашего дисконтированного денежного потока? В этом и заключается проблема - гремлин, который пожирает наше время, сводит с ума и заставляет чувствовать себя трудолюбивыми любителями ».
Другими словами, DCF в значительной степени зависит от многих более нечетких вопросов, наиболее неопределенным из которых является то, как будущее будет относиться к бизнесу, который мы думаем о покупке. Здесь, как всегда, решающее значение имеют доскональное знание отрасли, консервативные предположения, должная осмотрительность при детальном рассмотрении бизнеса, особенно посещения его клиентов и поставщиков, а также определенная скромность со стороны покупателя. Многие владельцы очень уверены в своих силах и занижают оценки продавца. Это должно быть гораздо большим тревожным сигналом, чем тусклое число DCF.
БИБЛИОГРАФИЯ
«Дисконтированный денежный поток». Chartered Management Institute: контрольные списки: управление информацией и финансами . Октябрь 2005 г.
с кем встречается шон уэйанс
Глазго, Бо. «Метрики и меры. Основное внимание уделяется анализу денежных потоков». Репортер химического рынка . 25 ноября 2002 г.
Харрисон, Дэвид С. «Простая оценка бизнеса: все дело в наличных деньгах». Стратегические финансы . Февраль 2003 г.
Махольм, Джефф Д. «В защиту« золотого стандарта »: трудно предвидеть отказ от метода дисконтированных денежных потоков, на который так активно полагались последние пару десятилетий». Коммунальные услуги Две недели . 15 мая 2003 г.
«Чего ты стоишь? Для продавцов это назад в будущее, а для покупателей - здесь и сейчас ». Финансовое планирование . 1 мая 2005 г.
