Первичное публичное размещение (IPO) - это процесс, посредством которого частная компания впервые выпускает акции для общественности. IPO, также известное как «публичное размещение», превращает бизнес из частной и управляемой компании в компанию, принадлежащую государственным акционерам. IPO - важный этап в росте многих предприятий, поскольку он предоставляет им доступ к публичному рынку капитала, а также повышает их авторитет и открытость. Однако превращение в публичную организацию также предполагает значительные изменения для бизнеса, включая потерю гибкости и контроля со стороны руководства. В некоторых случаях IPO может быть единственным оставшимся средством финансирования быстрого роста и расширения. Решение о выпуске на биржу иногда принимается венчурными капиталистами или учредителями, которые хотят заработать на своих ранних инвестициях.
сколько стоит чип фуз
Проведение IPO - очень трудоемкий и дорогостоящий процесс. Бизнес, заинтересованный в публичном размещении, должен обратиться в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) для получения разрешения на продажу акций населению. Процесс регистрации в SEC довольно сложен и требует от компании раскрытия большого количества подробной информации потенциальным инвесторам. Процесс IPO может занять от шести месяцев до двух лет, в течение которых внимание руководства отвлекается от повседневных операций. Это также может стоить компании от 50 000 до 250 000 долларов США в виде сборов за андеррайтинг, юридических и бухгалтерских расходов и затрат на печать.
В целом, выход на биржу - это грандиозное мероприятие, и решение о публичности требует тщательного рассмотрения и планирования. Эксперты рекомендуют владельцам бизнеса в первую очередь рассмотреть все альтернативы (такие как обеспечение венчурного капитала, создание товарищества с ограниченной ответственностью или совместного предприятия или продажа акций посредством частного размещения), изучить свои текущие и будущие потребности в капитале и знать, как IPO повлияет на наличие будущего финансирования.
По словам Дженнифер Линдси в своей книге Путеводитель предпринимателя по капиталу идеальным кандидатом на IPO является компания малого и среднего размера в развивающейся отрасли с годовой выручкой не менее 10 миллионов долларов и рентабельностью более 10 процентов от выручки. Также важно, чтобы у компании была стабильная группа менеджеров, рост не менее 10 процентов в год и капитализация с учетом долга не более 25 процентов. Компаниям, отвечающим этим основным критериям, необходимо тщательно рассчитывать время своего IPO, чтобы получить максимальную выгоду. Линдси предложила выйти на биржу, когда фондовые рынки восприимчивы к новым предложениям, отрасль быстро растет, а компании нужен доступ к большему количеству капитала и общественное признание, чтобы поддержать ее стратегии расширения и роста.
ПРЕИМУЩЕСТВА ОБЩЕСТВЕННОСТИ
Основное преимущество, которое бизнес может получить от первичного публичного размещения акций, - это доступ к капиталу. Кроме того, капитал не подлежит возврату и не требует начисления процентов. Единственная награда, которую ищут инвесторы IPO, - это высокая оценка своих инвестиций и, возможно, дивиденды. Помимо немедленного вливания капитала, обеспечиваемого IPO, публичному бизнесу также может быть легче получить капитал для будущих нужд посредством размещения новых акций или размещения государственного долга. Связанное с этим преимущество IPO заключается в том, что оно дает основателям бизнеса и венчурным капиталистам возможность обналичить свои ранние инвестиции. Эти акции могут быть проданы в рамках IPO, в рамках специального предложения или на открытом рынке через некоторое время после IPO. Однако важно избегать впечатления, что владельцы пытаются спасти тонущее судно, иначе IPO вряд ли будет успешным.
Еще одно преимущество IPO - это повышение осведомленности общественности о компании. Такое внимание и известность могут привести к новым возможностям и новым клиентам. В рамках процесса IPO информация о компании печатается в газетах по всей стране. Ажиотаж вокруг IPO также может привлечь повышенное внимание деловой прессы. Однако существует ряд законов, регулирующих раскрытие информации в процессе IPO, поэтому владельцы бизнеса должны быть осторожны, чтобы не увлечься публичностью. Связанное с этим преимущество состоит в том, что публичная компания может повысить доверие со стороны своих поставщиков, клиентов и кредиторов, что может привести к улучшению условий кредитования.
Еще одно преимущество выхода на биржу заключается в возможности использовать акции в творческих пакетах стимулирования для руководства и сотрудников. Предложение акций и опционов на акции в качестве компенсации может позволить бизнесу привлечь более талантливых менеджеров и дать им стимул для хорошей работы. Сотрудники, которые становятся совладельцами через план акций, могут быть мотивированы разделением успеха компании. Наконец, первичное публичное размещение акций обеспечивает публичную оценку бизнеса. Это означает, что компании будет легче участвовать в слияниях и поглощениях, поскольку она может предлагать акции, а не наличные.
НЕДОСТАТКИ ОБЩЕСТВЕННОСТИ
Самый большой недостаток выхода на биржу - это затраты и время. Эксперты отмечают, что менеджмент компании вряд ли будет заниматься чем-то другим в течение всего процесса IPO, который может длиться до двух лет. Владелец бизнеса и другие топ-менеджеры должны подготовить регистрационные заявления для SEC, проконсультироваться с инвестиционными банкирами, юристами и бухгалтерами, а также принять участие в личном маркетинге акций. Многие люди считают это исчерпывающим процессом и предпочитают просто управлять своей компанией.
IPO - очень дорогое удовольствие. На самом деле, для бизнеса нет ничего необычного в том, чтобы заплатить от 50 000 до 250 000 долларов за подготовку и публикацию предложения. В своей статье для Портативный MBA в области финансов и бухгалтерского учета Поль Ж. Жубер отметил, что владельцу бизнеса не следует удивляться, если стоимость IPO требует от 15 до 20 процентов выручки от продажи акций. Некоторые из основных затрат включают комиссию ведущего андеррайтера; наличные расходы на юридические услуги, бухгалтерские услуги, расходы на печать и персональное маркетинговое «роуд-шоу» менеджеров; 0,02 процента расходов на подачу документов в SEC; гонорары за связи с общественностью для поддержки имиджа компании; плюс текущие юридические, бухгалтерские, регистрационные и почтовые расходы. Несмотря на такие расходы, всегда возможно, что непредвиденная проблема сорвет IPO до того, как состоится продажа акций. Даже когда продажа действительно происходит, большинство андеррайтеров предлагают акции IPO по сниженной цене, чтобы обеспечить движение акций вверх в течение периода, непосредственно следующего за размещением. Эффект от этой скидки заключается в передаче богатства от первоначальных инвесторов новым акционерам.
Другие недостатки связаны с потерей публичной компанией конфиденциальности, гибкости и контроля. Правила Комиссии по ценным бумагам и биржам требуют, чтобы публичные компании раскрывали всю информацию о своей деятельности, включая конфиденциальную информацию о своих рынках, размере прибыли и планах на будущее. Неисчислимое количество проблем и конфликтов может возникнуть, когда все, от конкурентов до сотрудников, знают все о внутренней работе компании. Путем размывания владений первоначальных владельцев компании выход на биржу также дает руководству меньше контроля над повседневными операциями. Крупные акционеры могут добиваться своего представительства в совете директоров и права голоса в управлении компанией. Если достаточное количество акционеров недовольны стоимостью акций компании или планами на будущее, они могут организовать поглощение и сместить руководство. Размывание собственности также снижает гибкость руководства. Невозможно принимать решения так быстро и эффективно, когда правление должно утверждать все решения. Кроме того, правила Комиссии по ценным бумагам и биржам ограничивают возможность менеджмента публичной компании торговать своими акциями и обсуждать дела компании с посторонними.
Государственные организации также сталкиваются с дополнительным давлением, чтобы показать высокие краткосрочные результаты. Отчетность публикуется ежеквартально, и акционеры и финансовые рынки всегда хотят видеть хорошие результаты. К сожалению, долгосрочные стратегические инвестиционные решения, как правило, имеют меньший приоритет, чем то, что текущие цифры выглядят хорошо. Дополнительные требования к отчетности для публичных компаний также увеличивают расходы, поскольку компании, вероятно, потребуется улучшить системы бухгалтерского учета и добавить персонал. Государственные организации также сталкиваются с дополнительными расходами, связанными с отношениями с акционерами.
ПРОЦЕСС СТАНОВЛЕНИЯ ОБЩЕСТВЕННОСТИ
После того, как компания решила стать публичной, первым шагом в процессе IPO является выбор андеррайтера, который будет выступать в качестве посредника между компанией и рынками капитала. Жубер рекомендовал владельцам бизнеса запросить предложения от ряда инвестиционных банков, а затем оценить участников торгов на основе их репутации, опыта работы с аналогичными предложениями, опыта в отрасли, сети сбыта, сведений о поддержке после предложения и типа соглашения об андеррайтинге. . Другие соображения включают оценку компании участниками торгов и рекомендованную цену акций.
Существует три основных типа механизмов андеррайтинга: максимальные усилия, что означает, что инвестиционный банк не берет на себя обязательство покупать какие-либо акции, но соглашается приложить все усилия, чтобы продать как можно больше акций; все или ни одного, что аналогично «Лучшим усилиям» за исключением того, что предложение отменяется, если не все акции проданы; и твердое обязательство, что означает, что инвестиционный банк сам покупает все акции. Твердое обязательство, вероятно, лучше всего подходит для малого бизнеса, поскольку андеррайтер несет риск не продать акции. После выбора ведущего андеррайтера эта фирма сформирует команду из других андеррайтеров и брокеров, чтобы помочь ей в достижении широкого распределения акций.
Следующим шагом в процессе IPO является формирование команды андеррайтеров, состоящей из юристов, независимых бухгалтеров и финансового типографа. Адвокаты андеррайтера составляют все соглашения, в то время как поверенные компании консультируют руководство о соблюдении всех правил Комиссии по ценным бумагам и биржам. Бухгалтеры выдают заключения о финансовой отчетности компании, чтобы успокоить потенциальных инвесторов. Финансовый принтер занимается подготовкой проспекта эмиссии и других письменных инструментов, участвующих в маркетинге предложения.
После создания команды для проведения IPO компания должна подготовить заявление о первоначальной регистрации в соответствии с правилами Комиссии по ценным бумагам и биржам. Основная часть регистрационного заявления - проспект эмиссии, содержащий подробную информацию о компании, включая ее финансовую отчетность и управленческий анализ. Управленческий анализ, пожалуй, самая важная и трудоемкая часть процесса IPO. В нем владельцы бизнеса должны одновременно раскрывать все потенциальные риски, с которыми сталкивается бизнес, и убеждать инвесторов, что это хорошее вложение. Этот раздел обычно очень тщательно сформулирован и проверяется юристами компании на предмет соответствия правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам в отношении правдивого раскрытия информации.
Правила Комиссии по ценным бумагам и биржам в отношении публичного размещения акций содержатся в двух основных актах: Законе о ценных бумагах 1933 года и Законе о ценных бумагах 1934 года. Первый касается регистрации IPO в Комиссии по ценным бумагам и биржам с целью защиты населения от мошенничества, а второй регулирует деятельность компаний. после того, как они стали публичными, описывает процедуры регистрации и отчетности, а также устанавливает законы об инсайдерской торговле. После завершения первичной регистрации заявление отправляется в SEC на рассмотрение. Во время процесса проверки, который может занять до двух месяцев, поверенные компании остаются в контакте с SEC, чтобы узнать о любых необходимых изменениях. Также в течение этого времени финансовая отчетность компании должна проходить аудит независимыми бухгалтерами в соответствии с правилами SEC. Этот аудит является более формальным, чем обычная бухгалтерская проверка, и дает инвесторам гораздо более высокую степень уверенности в финансовом положении компании.
В течение периода проверки SEC - который иногда называют периодом «остывания» или «периода затишья» - компания также начинает предпринимать контролируемые усилия по продвижению предложения на рынок. Компания распространяет предварительный проспект эмиссии среди потенциальных инвесторов, а владельцы бизнеса и топ-менеджеры путешествуют, чтобы лично представить материалы в рамках так называемых «роуд-шоу». Однако важно отметить, что руководство не может раскрывать какую-либо дополнительную информацию, помимо той, которая содержится в проспекте эмиссии, в течение периода проверки SEC. Другие действия, проводимые в это время, включают заполнение различных форм с разными штатами, в которых будут продаваться акции (различные требования штатов известны как «законы голубого неба») и проведение собрания по комплексной проверке финансовой отчетности в последний раз.
В конце периода обдумывания SEC предоставляет комментарии к заявлению о первоначальной регистрации. Затем компания должна рассмотреть комментарии, согласовать окончательную цену размещения акций и подать окончательную поправку к заявлению о регистрации. Технически продажа акций должна вступить в силу через 20 дней после подачи окончательной поправки, но SEC обычно предоставляет компаниям ускорение, чтобы оно вступило в силу немедленно. Это ускорение является результатом признания SEC того факта, что фондовый рынок может резко измениться за 20-дневный период. Затем происходит фактическая продажа акций, которая начинается с официальной даты размещения и продолжается в течение семи дней. Ведущий инвестиционный банкир контролирует публичную продажу ценных бумаг. В течение периода размещения инвестиционным банкирам разрешается «стабилизировать» цену ценной бумаги путем покупки акций на вторичном рынке. Этот процесс называется привязкой и может продолжаться до десяти дней после официальной даты размещения. Инвестиционные банкиры могут также поддержать предложение путем чрезмерного распределения или продажи на 15 процентов больше акций при высоком спросе.
После успешного предложения андеррайтер встречается со всеми сторонами для распределения средств и урегулирования всех расходов. В это время трансфер-агент получает разрешение на пересылку ценных бумаг новым владельцам. IPO завершается передачей акций, но условия размещения еще не определены. Комиссия по ценным бумагам и биржам требует подачи ряда отчетов, касающихся надлежащего использования средств, как описано в проспекте эмиссии. Если предложение прекращается по какой-либо причине, андеррайтер возвращает средства инвесторам.
УЛУЧШЕНИЕ ПЕРСПЕКТИВЫ УСПЕШНОГО IPO
Для большинства предприятий решение о публичном размещении акций принимается постепенно, поскольку изменения в показателях деятельности компании и ее потребностях в капитале делают IPO более желательным и необходимым. Но многие компании по-прежнему не могут завершить свои планы по продаже акций из-за отсутствия планирования. В статье для Предприниматель Дэвид Р. Эвансон обрисовал в общих чертах ряд шагов, которые владельцы бизнеса могут предпринять для улучшения перспектив IPO задолго до того, как их компания официально решит стать публичной. Первый шаг включает в себя оценку и принятие мер по улучшению имиджа компании, который будет тщательно изучен инвесторами, когда придет время для IPO. Также необходимо реорганизоваться в корпорацию и начать вести подробный финансовый учет.
Еще один шаг, который владельцы бизнеса могут предпринять заранее, чтобы подготовить свои компании к выходу на биржу, - это дополнить руководство опытными профессионалами. Инвесторам нравится видеть управленческую команду, которая вызывает доверие и уважение в отрасли и может быть источником инновационных идей для будущего роста. Формирование такой управленческой команды может потребовать от владельца бизнеса найма деловых партнеров за пределами его или ее собственной локальной сети. Это также может включать создание прибыльных планов выплаты пособий, чтобы помочь привлечь и удержать лучшие таланты. Точно так же владелец бизнеса должен приступить к созданию прочного совета директоров, который сможет помочь компании максимизировать акционерную стоимость, как только она станет публичной организацией. Владельцу бизнеса также полезно наладить контакты с инвестиционными банками, юристами и бухгалтерами перед планированием IPO. В 1997 году Эвансон рекомендовал использовать одну из бухгалтерских фирм «большой шестерки», основываясь на их репутации, заслуживающей доверия на национальном уровне. К сожалению, репутация этих фирм пострадала в 2001 и 2002 годах из-за серии громких заявлений о банкротстве. Серьезные обвинения в мошенничестве с бухгалтерским учетом распространялись не только на фирмы-банкроты, но и на их бухгалтерские фирмы «большой шестерки». В 2005 году ряды бухгалтерских фирм «большой шестерки» были сокращены. Остальные бухгалтерские фирмы «большой четверки»: Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG Peat Marwick и PricewaterhouseCoopers.
Компаниям, заинтересованным в выходе на биржу, рекомендуется начать действовать как крупная корпорация задолго до IPO. Хотя многие сделки с участием малого бизнеса скрепляются неформальным рукопожатием, инвесторам нравится видеть образец официальных профессиональных контрактов с клиентами, поставщиками и независимыми подрядчиками. Они также отдают предпочтение формальным программам управления персоналом, включая процедуры приема на работу, обзоры эффективности и планы льгот. Для предприятий также важно защищать свои уникальные продукты и идеи путем подачи заявок на патенты и товарные знаки по мере необходимости. Все эти шаги, если их предпринять заранее, могут помочь облегчить переход бизнеса к государственной структуре.
Темпы IPO достигли пика в 1999 году, когда 509 компаний стали публичными, собрав беспрецедентные 66 миллиардов долларов. Лихорадку IPO подогревали «доткомы» или новые интернет-компании, на долю которых в том году пришлось 290 первичных публичных размещений акций. Эти молодые компании стали публичными, чтобы воспользоваться уникальным климатом на фондовом рынке, поскольку головокружительные инвесторы, пытающиеся уловить следующую модную интернет-причуду, не требовали многого с точки зрения прибыльности. Новые интернет-компании с ограниченным послужным списком могли использовать открытые рынки в качестве формы венчурного капитала. Фактически, новые выпуски акций доткомов подскочили в среднем на 70 процентов в первый день их торгов в 1999 году. Однако к середине 2000 года падение высокотехнологичной системы автоматизированных котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAQ) заставило инвесторов более осторожно и кардинально изменилась ситуация с интернет-IPO. Исследования показали, что к тому времени 40 процентов IPO в сфере высоких технологий торговались по цене ниже первоначальной. В результате 52 компании решили отменить или отложить свои IPO в течение первых шести месяцев 2000 года. За первые 10 месяцев 2005 года было проведено 147 IPO, что меньше, чем в 2004 году (331), но почти вдвое больше, чем там. было в 2003 году (75). Владельцы бизнеса должны внимательно следить за рыночными условиями и убедиться, что их компании находятся в хорошем положении и демонстрируют высокие шансы на долгосрочную жизнеспособность, прежде чем участвовать в IPO.
БИБЛИОГРАФИЯ
«Ежегодный обзор IPO за 2005 год» IPOHome, «Ренессанс Капитал». Доступна с http://www.ipohome.com/marketwatch/review/2005main.asp Проверено 15 марта 2006 г.
Милый, Джейсон. Решение об IPO, почему и как компании становятся публичными . Эдвард Элгар Паблишинг, 2004.
Эвансон, Дэвид Р. «Государственная школа: как подготовиться к IPO». Предприниматель . Октябрь 1997 г.
Жубер, Поль Г. «Выход на публику». Портативный MBA в области финансов и бухгалтерского учета . Wiley, 1992.
Ларднер, Джеймс и Пол Слоан. «Анатомия нездоровых IPO». U.S. News & World Report . 29 мая 2000 г.
Линдси, Дженнифер. Руководство предпринимателя по капиталу: методы капитализации и рефинансирования новых и растущих предприятий . Прубус, 1986.
MacAdam, Дональд Х. Стартап на IPO . Xlibris Corporation, 2004. О'Брайен, Сара. «Красная лента задушит IPO малого бизнеса». Инвестиционные новости . 9 июля 2001 г.
Такер, Энди. Впереди IPO? Попробуйте эти шаги, чтобы не столкнуться с препятствиями ». Бизнес Первый Колумбус . 17 марта 2000 г.
